8月19日盘后，江淮汽车（600418.SH）发布2026年半年报。财报显示，上半年江淮汽车实现营收221.3亿元，同比增长14.31%，主要增量来自商用车基本盘和尊界S800交付。由于去年同期尊界尚无交付，新车型放量也带动公司毛利率从去年同期的8.98%提升至11.14%。
不过，收入增长并未立即扭转盈亏局面。上半年江淮汽车归属于上市公司股东的净利润为-7.49亿元，同比仅减亏0.24亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润为-9.91亿元，亏损仍在同比扩大。据第一财经记者统计，2022年至2026年上半年，江淮汽车累计归母净亏损约56.66亿元，累计扣非净亏损高达107.45亿元。
乘用车仍是明显短板
江淮汽车的亏损并非从今年才开始。按归母净利润口径，公司已连续7个季度亏损，起点为2024年第四季度。长期亏损的一大核心原因，是乘用车尚未形成规模化效应。
江淮汽车原本以商用车为基本盘，2002年依靠瑞风MPV初步涉足乘用车市场，2004年确立商乘并举发展思路，2008年宾悦轿车下线后，公司开始大规模布局轿车、SUV等乘用车品类。但二十余年过去，基本盘依然是商用车。上半年公司总交付17.24万辆，同比下滑9.56%；其中乘用车同比下跌25.6%至4.9万辆，商用车同比仅下滑1%至12.3万辆。
财报中，江淮汽车直言：“公司乘用车除尊界外，产品和品牌竞争力不强。”从销量结构看，被资本市场追捧的尊界品牌确实成为上半年业绩增量，却也出现销量环比下滑现象。上险量数据显示，尊界S800自去年8月交付以来销量持续爬坡，去年12月一度达到4223辆，但进入2026年后一路走低：1月为2798辆，6月降至593辆，7月进一步下滑至367辆。
大众安徽持续“失血”
在尊界品牌尚未对财务基本面形成足够支撑的同时，江淮汽车旗下合资公司大众安徽仍处于巨额投资阶段。半年报显示，今年上半年大众安徽亏损超过23亿元；2024年其亏损为53.48亿元，2025年亏损超过40亿元。
由于长期亏损，江淮对大众安徽的长期股权投资账面价值已被侵蚀殆尽，本报告期期初为2.38亿元。按照权益法“减记至零为下限”的会计原则，江淮汽车不再全额按25%比例确认后续亏损，而是将剩余2.38亿元账面价值全部确认为当期投资损益。需要关注的是，江淮汽车尚有8.125亿元对大众安徽的股权认购款未缴付；一旦缴付，账面价值恢复，大众安徽的后续亏损将重新按比例确认。
现金流恶化、扭亏仍待观察
除亏损本身，经营现金流同样承压。上半年江淮汽车经营现金流净额为-52.88亿元，同比恶化68%。在营收增长14%的同时，现金流净流出大幅增加，也在一定程度上说明销售回款质量明显下降，为后续经营增添不确定性。
目前来看，江淮汽车的投资叙事仍处在“尊界故事”与“亏损现实”之间的博弈中。8月5日，尊界品牌扩展产品矩阵，V800/V680 MPV上市，售价65万至120万元，24小时订单超过3500辆。不过，订单只是前期声量，后续交付与转化仍有待市场验证。
从长远看，如何把乘用车做大做强、扭转大众安徽的持续巨额亏损，才是江淮汽车走出泥潭的关键。无论是尊界的单品表现，还是合资板块的减亏进度，都需要后续财报进一步检验。
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